中泰证券:12月各行业观点及重点推荐标的

  投资要点12月配置观点:年末收官行情,做多波动率与流动性回顾:我们11月观点是政策暖风期,把握反弹窗口,策略配置推荐的是基建、成长和题材股,11月金股组合配置偏成长,组合收益一度在8%以上,11月第三周我们提示关注市场做多动能需要观察三个指标,此后三个指标都有转弱迹象,市场开始转向防御。

  年末行情博弈氛围浓,配置思路关注三个角度。展望来看,宏观层面市场几乎一致看空,11月PMI数据创本轮周期新低,尽管从4月份以来,货币政策一直维持偏松的状态,但社融增速快速下行说明利率下行还是不能解决实体融资需求,一方面是因为利率下行的幅度不够,另一方面是因为货币向信用的传导受阻。历史经验来看,股票市场的跨年行情与经济基本面的相关度很高,未来一段时间,我们需要提防基本面恶化对市场形成的冲击,这也是中长期压制市场上行动能的核心原因。由此衍生的投资方向是,经济下行压力显现,以及整体投资端的低迷也意味着货币政策、财政政策继续维持宽松积极的概率较高,从这个角度出发,做多流动性、配置类债券属性的行业与个股或许是一个不错的选择,建议关注休闲服务、公用事业以及一些低估值、高股息的价值股。市场关注的另一个焦点是中美贸易,事实上,无论是A股市场还是全球市场,对这个问题的反映已经比较充分,我们认为,更多的影响还是情绪层面,如果摩擦继续加剧,市场会博弈内部政策对冲的加码;如果摩擦缓解,市场会博弈经济转型与科技创新。而事实是,今年以来政策加码的方向是明显向新经济倾斜的,市场配置的核心仍然来自内部,从这个角度,我们建议关注代表托底思维的上证50(券商保险、基建),以及代表新动能的创业板50。另一个核心问题是股权质押问题,当前市场未解压股票质押市值4.5万亿元,我们测算,目前位置已经有18%的质押股票跌破平仓线%,成立纾困基金、鼓励回购、并购重组松绑这一系列政策的本质都是想通过稳定股价来解决股权质押风险。我们认为,维持市场监管力度偏松可能是未来一段时间的主基调,监管松绑的直接影响是将会提升市场波动率,短期内部分股票快涨快跌,宽幅震荡的格局有望延续。从这个角度,机构投资者的选择可能还是券商、创业板ETF等方向,因为这类品种的风险收益比要比单只股票更合理、更安全,市场热点可能仍然在科创、独角兽、次新、壳资源等题材间打转。

  风险层面主要关注四个方面:一是政策预期,市场对政策放松的期待较高,民企融资、增值税减税等预期也带动了近期市场风险偏好的回升,但我们仍需留意政策不及预期的风险;二是资金面,12月限售解禁高峰期,股市大幅下跌带来的被动减持压力仍然不容忽视;三是估值切换,部分行业盈利与经济的强相关性正在逐渐体现,预期调整对这类板块的估值有一定压制,而随着近期股价充分调整后,这部分压力已经得到了较大程度的释放,可能是“危中有机”;四是海外,G20峰会的不确定性、中美贸易的不确定性、美联储加息节奏的不确定性、原油价格的不确定性等等,仍然需要密切关注。

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